投资逻辑大猜想：金沙江缘何收购Lumileds

　　“人傻、钱多、速来”？

　　昨天(31日)，寂寞了一段时候的LED照明行业，终于丢出了一则注定要成为业界当下茶余饭后谈资的重磅新闻。

　　事缘是日前，由金沙江GOScaleCapital牵头，亚太资源开发投资有限公司和南昌工业控股集团有限公司等中、外资财团支持下的并购基金宣布，成功收购荷兰皇家飞利浦公司旗下Lumileds80.1 %的股份，其中飞利浦公司将保留剩余的19.9%(包含在美国分支34%的股权)的股份。

　　据了解，飞利浦LumiLEDs目前包括LED与汽车照明事业部。此次交易价值约33亿美元。预计将于2015年第三季度获得监管部门批准等交易条件后完成。

　　33亿美元的“天价”——这单可能是LED有史以来达成最大资金收购的交易，立马被某业内人士调侃着形容为“钱多、人傻、速来”。须知道，去年8月飞乐音响收购北京申安集团100%股权，最终作价也不过15.9亿元。如今相较起来，后者充其量也只能沦为“半天价”。

　　资料显示，2005年8月，荷兰皇家飞利浦电子公司以9.5亿美元收购了美国灯具制造商Lumileds公司47%的股份。十年之间，9.5亿变成33亿，无视通货膨胀，不计自赚收益，升价约3.47倍。然而，在很多人的眼中，飞利浦这次不过肥了自己，“做了一笔非常合算的交易”，因为它只是把一块“鸡肋卖到这个(不合理)价位”。

　　至少表面看来，飞利浦是净赚没赔，大概也没什么异议。那么，现在另一问题来了：飞利浦Lumileds到底是不是一块现已加入“金沙江豪华套餐”的“上校鸡肋”呢?

　　一来一去都是为“专利”？

　　根据报道，此次交易后，新公司仍将保留原名Lumileds。新公司将由Lumileds LED现任首席执行官Pierre-YvesLesaicherre执掌。飞利浦仍将是Lumileds的重要客户并将继续保持与Lumileds在研发与供应上的合作关系。然后重点来了，此次交易还包括飞利浦公司转移600余项有关LED生产与汽车照明的专利至Lumileds。

　　有相关人士指出，飞利浦此前收购Lumileds，有一半的原因是因为专利。如今又分拆出去被金沙江创投收购，一来一去，无他，金沙江估计看重的也不外乎是专利。

　　过去，曾经从不对专利二字多留个心眼，也不屑抛个媚眼的中国企业，近年来终于不时被一个“337调查”刺激了小心脏。2015年2月12日，美国国际贸易委员会(ITC)再度正式启动新一轮“337调查”，很给面子，这回四家被诉方有三家与中国有关。无疑，见识过专利的威力，尤其吃过专利亏的中国企业，都醒悟到未雨绸缪、提前布局、群策群力、抱团对外的迫切重要性。

　　有专利联盟的人士表示，这次飞利浦转移的600项专利，目前虽然还不确定具体是哪方面的技术，但是对中国企业如此“大方”，绝对不是因为他们的“得体”，而只是由于彼此之间的实力悬殊，给点甜头，让个茅坑，对他们尚不构成威胁。

　　飞利浦毫不忌惮转移的专利技术，当然在他们看来也许只是“鸡肋”一块，然而，放到中国境况就大不相同，因为当下的中国现处于并将长期处于市场跟随者的阶段，现在的应用技术，如无意外在未来几年仍然会是主流技术，所以收购回来还将是物有所用。

　　那么，这宗收购，究竟会不会推进Lumileds和中国企业的专利共享?据悉，目前，LED上游核心专利技术长期被五大国际巨头所掌握。五家大厂商通过交叉授权形成垄断，对国内LED厂商形成专利重压，如能成功收购飞利浦，或能开辟了一条中国LED企业打破国外专利垄断的新路，有望释放和整合国内LED的产能，走出国门对接国际市场。而与lumileds签署了专利交叉许可协议的国际寡头，如欧司朗、科锐、日亚化学等，对中国的专利威胁或会极大削弱，甚至消失。

　　“但是，根据行业惯例，由于专利权利转移包括各种的交接，需时很久，不是今天收购明天就能用。加上lumileds转手过的次数比较多，如果真到使用的时候，麻烦不会少。说不定这也是这一次科锐新近发动337调查的原因之一。”

　　该专利联盟人士介绍，“在LED领域，类似中村修二那种划时代的发明其实很少，都是在进行局部创新。按照产业今年的情况，有全新前沿技术产生的可能性，但是具体产生作用应该是几年以后的事情。”同时她也提醒道，“需要注意的是新的技术，如果能够取代现有LED技术的新技术开发出来，而我们没有准备，就会面临另一轮不同技术的专利问题。”

　　石墨烯凑的什么热闹？

　　别的不说，新技术的涌现，对于旧有的LED专利价值确实存在潜伏性威胁。有意思的是，与金沙江创投收购飞利浦Lumileds这个重磅热闻同一天，还出现了一则叫“LED搭配石墨烯革新照明技术”的新闻，相映成趣。

　　按照历史更替法则，“出来混，是要还的”，LED有一天把白炽灯干掉，难保哪一天LED也会被某种全新的光源革掉了小命。OLED取代LED的呼喊声言犹在耳，结果虽然多虑了，但这并不影响历史亘古不变的淘汰规律。

　　报道称：“正在白炽灯被LED灯泡逐步取代的时候，有一种新型石墨烯灯泡即将为照明技术带来又一次革新，有望于今年面市并开始销售”。言之凿凿。假如果然当真有一种新型石墨烯灯泡，通过神奇的石墨烯分子大大增强其性能和使用寿命，而且在价格上有望比传统LED灯泡更便宜。即使迅速把LED取而代之，大众总是喜闻乐见。

　　持这一观点的某业内人士认为，如同当年联想并购IBM电脑部门，然后iPad、智能手机就跑出来了，“其实联想收购IBM也是同样的契机，当时PC已经没落，所以IBM趁机抛售。”

　　历史没有重演的机会，但总会出现惊人的似曾相识。“假设Lumileds事先知道石墨烯LED技术，或者预料还有一些其他尚未公布的新技术，而它自己是不具有，它会选择怎么做?卖，趁还值钱的时候!”该业内人士猜测。

　　于是，金沙江创投一句“买买买!”它就来个“趁高抛售”卖出了个“天价”?

　　当然那也只是该业内人士需要大胆假设、小心求证的一家之言。至少，飞利浦把Lumileds卖了个好价钱，首先是一个你情我愿、各取所需的公平交易。毕竟大家都不是笨蛋，大伙都有着自己的如意算盘。

　　傍着大树就能发大财？

　　金沙江创投对LED产业情有独钟，是路人皆见。回顾过去，可以看到金沙江一直在发力LED全产业链，早在2008年10月，金沙江创投就联合北极光创投对北京太时芯光科技有限公司注资3000万美元，太时芯光的前身是北京工业大学北京光电子技术实验室，可惜这次的合作似乎收效甚微。

　　除此之外，金沙江还投资过晶能光电，晶能光电主要是做硅芯片，但一样发展得不温不火。继晶能光电之后，还投资了易美芯光、上舜照明、晶和照明等7家公司。对LED的如此大手笔，在其他VC、PE中甚为鲜见，金沙江也因此被称为LED最笃定的投资者。

　　值得注意是，在此次收购Lumileds新闻稿结尾写道：“项目的并购得到江西省和南昌市政府的鼎力帮助，南昌市将为该项目产能的扩张提供强力支持”。种种的迹象显示，无论是投资晶能光电和飞利浦Lumileds都有着充分利用地方政府资源，主打政府节能项目的共通点。

　　不论是常州的政府项目还是参与此次Lumileds收购的江西政府，上述该文中，官方更是特别强调了项目的并购得到江西省和南昌市政府的鼎力帮助，南昌市将为该项目产能的扩张提供强力支持。其中，南昌工业控股集团有限公司亦参与其中。个中玄机，或有深意。

　　然而，虽然有了晶能光电等的前车之鉴，此次收购飞利浦Lumileds的决定，是会成为金沙江创投投资败笔，还是傍着大树发大财?未见端倪，只能任凭外界揣测，继而拭目以待。