电子纸2.0：拆解产业链中上游，千帆竞发破僵局

　　回首过去，可以发现，电子纸的发展具有一定的周期性。 亚马逊发布的Kindle电子书阅读器 是电子纸技术的一个重要里程碑，它在2007年底正式发售，为电子纸带来了从0到1的突破，伴随着量产的实现，电子纸衍生出众多应用;之后，电子书阅读器虽好景不长，但电子货架标签 又顺势接棒，成为电子纸“第二增长曲线”，延续了电子纸1.5 的风潮;当前，电子纸技术在色彩、宽温、尺寸等方面有了诸多进展，产能飞跃和市场放缓之间形成僵局，倒逼产业寻找新的增长曲线，推动2.0周期的到来。

　　那么，2.0周期将在何时、以何种方式开启?或许能从电子纸产业链的中上游看出一些端倪，因为中上游处于整个产业链的前端，它的资源投入和技术开发往往决定着整个链条的发展速度。迪显（DISCIEN）拆解电子纸产业链中上游，发现其正处于“千帆竞发”的状态，竞争激烈又生机勃勃，在环保健康大势推动下，中上游集聚的力量将克服成本、良率等阻碍，打破目前的发展僵局。

　　图1：电子纸发展历程

　　图片来源：DISCIEN绘制

　　接下来，让我们通过电子纸产业图谱、技术路线对比、头部厂商动向、模组产能营收、产业驱动因素等，预测和追赶电子纸2.0车轮的方向。

　　一、电子纸产业图谱

　　根据电子纸产业链各企业的分布，迪显(DISCIEN)绘制了产业链图谱，上中下游企业数量已超200家。产业链中上游，虹彩光电、莱宝、秋田微等加强资源投入，对原有格局发起冲击；产业链下游，小尺寸竞争加剧，倒逼大尺寸彩色电子纸加速推向市场，渗透更多商用场景。

　　图2：电子纸产业链图谱

　　图片来源：DISCIEN绘制，红框内为新进入者或者加强布局者

　　二、电子纸技术路线分析

　　从整体来看，电子纸各种技术路线超15种，其中以电泳流派分支最多，微胶囊电泳、微杯电泳、围堰电泳（电浆）、胆甾液晶、电润湿等技术路线关注度高。

　　图3：电子纸技术路线概览

　　图片来源：DISCIEN整理

　　元太科技

　　元太科技为全球电泳式电子纸显示技术的开发商与供货商，其23年营收约60.7亿元，同比减少9.8%，24H1营收约29.8亿元，同比减少8.1%。从历年分产品情况来看，近3年消费性电子业绩保持稳定，营收变化多是由于物联网销售额的波动，主要是受电子价签3色转4色影响，模组厂商的工艺需要调整并试产，导致出货量减少。

　　图4：2020-2024H1 元太科技营业收入情况

　　数据来源：元太财报、DISCIEN整理

　　元太在胶囊电泳及微杯电泳两条技术路线上齐头并进，胶囊电泳依靠滤光片实现彩显，虽色彩少但刷新率高、宽温，适用于电子书阅读器、监视器、广告等多种应用；微杯电泳制程相对简单，采用彩色粒子的显示效果好，面向电子价签、海报等应用。

　　图5：元太科技典型产品介绍

　　图片来源：元太、DISCIEN整理

　　虹彩光电

　　虹彩光电在2012年成立于台南树谷园区，专精于开发彩色电子纸关键制程、设备、系统及创新应用，其胆甾相液晶(ChLCD)电子纸技术由三层液晶堆叠而成，分别反射红、绿和蓝光线，产品系列分为彩色电子纸、Infinity Display(光伏)及Ming Display(mini LED)。2024年，虹彩光电开始加速产业化进程，与KDI、溢洋光电加强合作，整合ChLCD电子纸供应链；设立上海分公司，与青浦巴士、牧东光电、丰灼科技等建立合作。

　　图6：虹彩光电产品系列及合作伙伴

　　图片来源：虹彩光电、DISCIEN整理

　　三、电子纸模组产能及营收分析

　　2023年，全球电子纸模组设计产能约为680M，相对充裕(市场销量约400M)，90%以上集中在中国大陆，相关工厂分布在江浙粤皖辽赣等地。

　　图7：电子纸模组厂概览

　　图片来源：DISCIEN整理

　　2024年，元太、兴泰、东方科脉、亚世光电、京东方等厂商持续扩充电子纸模组产能，预计在2024年，全球设计产能将达到800M， 其中元太主要提升川奇扬州工厂产能，兴泰、东方科脉、亚世光电、京东方等由于出口考虑，主要是在越南新建产线。

　　图8：电子纸模组设计产能测算及分布情况

　　数据来源：DISCIEN整理

　　目前，国内电子纸模组相关上市企业有京东方(未拆分电子纸业绩)、合力泰、清越光电、亚世光电、东方科脉(IPO终止)等。2023年，合力泰、东方科脉（按22年营收计算）等4家企业的电子纸模组业务收入接近30亿元。

　　图9：2020-2024H1中国上市企业电子纸模组业务营收情况

　　数据来源：企业财报、DISCIEN整理

　　四、电子纸未来发展趋势分析

　　环保驱动

　　随着全球范围内践行环保，电子纸等绿色科技将发挥越来越重要的作用。碳定价是决策者激励减排的最有力工具之一，2023年已覆盖了全球约24%的碳排放量，收入达到1040亿美元。大部分碳定价收入需投向与气候和自然相关的项目，而电子纸在在绝大多数碳排放重点领域有相应解决方案，其节能效果已在电子价签、公交站牌等多个领域进行了验证，预计将伴随环保大趋势，拓展更多商用场景。

　　图10：环保驱动电子纸拓展更多商用场景

　　图片来源：DISCIEN整理

　　健康驱动

　　视力健康逐渐成为社会共识，无蓝光的电子纸在保护视力方面作用凸显。 在政策面，国家卫健委、国务院等多个国家部门高度重视青少年视力健康，对青少年近视化率提出约束性指标，但近视率扔不乐观;在教育界，数字化提升教学效率，但损伤视力，电子纸为平衡教学效率和视力健康的重要砝码;在产业界，护眼成为显示产业界产品升级的重要方向，而电子纸是最优解。

　　图11：电子纸是面向政策面&教育界&产业界的护眼最优解

　　图片来源：国家卫健委、北京大学儿童青少年卫生研究所、DISCIEN整理

　　发展趋势

　　电子纸=类纸显示+物联网，应用方向也可以分为：①凭借物联网特性，取代传统纸张，动力是减少纸张浪费和人力支出，典型代表为电子价签;②凭借类纸显示特性，渗透LCD/LED的市场，最大动力是减少能源支出、安装简便及护眼。

　　图12：电子纸发展趋势

　　图片来源：DISCIEN整理

　　随着电子纸朝着大尺寸、多彩方向演进，叠加性能提升、成本降低、良率提高等趋势，在取代传统纸的方向上，电子纸衍生出酒瓶、公交站牌等多种应用；在显示方向上，逐步向电子教育、数字标牌、交互平板等市场渗透。